物流方面，物流运输保持平稳，但公路运输量有所下降。消费方面，观影市场有所回暖。6月下半月，国电影票房为26.3亿元，日均票房较上半月环比升131.6%。汽车销售整体平稳。房地产方面，新房销售有所回升，30城商品房日均销售面积46.63万平方米，较6月上半月回升27.6%。但回顾历史，半年末新房销售都会出现冲销量的情况，还需关注后续走势。土地成交持续低迷，6月后两周，全国土地累计成交2746万平方米，环比6月前两周回落1%，较去年同期下降34.3%。二手房市场整体疲弱，6月，百城二手住宅价格环比下跌城市数量攀升至91个，创历史新高。外贸方面，港口货物吞吐量持续回升，波罗的海干散货指数（BDI）与中国出口集装箱运价指数有所回落，上海集装箱运价则止跌回升。

　　基建整体有所回升。6月下半月，磨机运开工率和石油沥青装置开工率小幅回升，水泥发货率则有所回落。水泥库容比冲高回落，但仍在历史高位。水泥价格和南华玻璃价格指数均有所回落。

　　工业开工率持续分化：上游行业延续分化，下游整体回升。上游行业，200万吨以上焦化企业开工率的主要螺纹钢厂开工率小幅回落；国内PTA开工率和唐山高炉开工率则有所回升。下游行业，江浙织机负荷与全钢胎开工率有所回升，半钢胎开工率虽小幅回落，但仍在历史高位。

　　6月下半月，猪肉、蔬菜和水果价格都有所回落。；中上游大宗商品价格走势分化：铁矿石和焦炭小幅回升，原油价格基本持平，有色和农产品价格大幅回调。

　　6月后两周，受税期以及半年末因素的影响，货币市场利率整体呈现“脉冲式”波动。随着半年末影响的消退，预计进入7月后，市场利率将重新回归低位运行。

　　6月下半月，国债1年期利率回升1个基点，至1.87%；国债10年期则回落1个基点，至2.64%。

　　至6月30日，人民币对美元汇率较6月15日累计贬值1194个基点，至7.2620。美联储近期重申立场，预计今年将再加息两次。在强美元背景下，预计未来人民币汇率将在7.3附近波动。

　　《新房销售改善，生产持续分化——6.16-6.30宏观高频数据跟踪》发布日期：2023-07-02；署名分析师：孙付；执业证书编号：S04

　　6月全球权益市场普遍上涨，巴西、日本和美国股指涨幅居前，A股走势震荡，上证指数最低下探3144点。6月A股以结构性行情为主，申万一级行业中，家电、通信、汽车领涨；医药、交运、商贸零售、金融板块领跌；人工智能赛道先扬后抑，月内呈现大幅波动。大宗商品方面，国内黑色系价格底部回升，国际油价和基本金属整体震荡。外汇方面，6月美元指数下行，但人民币汇率持续贬值，6月30日离岸人民币兑美元汇率跌破7.28。

　　市场展望：“稳增长”政策可期，A股结构性行情延续。步入七月，我们认为A股有望演绎“筑底后回升”的结构性行情。制约A股大幅上行的主要因素在于“增量资金有限”，无论从新基金发行，还是从北向资金流动均可观察到“增量资金不足”；与此同时，锁住A股大幅下行空间的在于“或有托底经济的结构性政策出台”。近期PMI、工业企业利润等数据显示国内经济内生动能仍有不足，7月份陆续披露的6月宏观经济数据或进一步强化政策宽松的预期。在7月底政治局会议召开前，“稳增长政策、一批政策”有望陆续出台，政策环境偏暖有利于A股风险偏好企稳回升。以下几个方面将是近期市场关注的重点：

　　1、央媒发文稳定汇率市场预期，人民币大幅贬值空间或有限，汇率波动对股市的制约有望减弱。央行二季度货政委员会例会中，对于汇率的表述为“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”，表明近期人民币汇率的波动引起了央行的关注。6月30日，央行主管的《金融时报》发文表示，“人民币汇率稳定有坚实的基本面支撑，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平上保持基本稳定”。近几个交易日，A股走势与汇率市场波动相关性减弱，外资也未出现大幅净流出现象，反映市场对汇率波动表现有所钝化。鉴于当前市场的汇率预期相对稳定，央行汇率政策工具箱仍充足，我们认为人民币进一步大幅贬值空间或有限，汇率波动对A股制约有望减弱。

　　2、央行例会表示要“加大宏观政策调控力度”，稳增长政策有望加码。6月以来，国内宏观政策稳增长信号渐强：货币政策方面，6月央行降息明确稳增长加码发力，推动贷款利率稳中有降；6月16日，国常会“研究提出一批政策措施”后，各领域政策也陆续出台。包括：6月21日财政部等三部门发文延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，6月29日国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，6月30日政治局审议《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》等。央行二季度货政委员会例会中对国内经济运行的表述为“内生动力还不强，需求驱动仍不足”，对于下一阶段货币政策的表述为“加大宏观政策调控力度、切实支持扩大内需、为实体经济提供更有力支持”等；此外6月30日央行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，亦释放稳增长进一步加码的信号。

　　3、当前A股中长期配置性价比较高，7月重点关注稳增长政策和企业中报业绩预告。截至最新，万得全A（非金融石油石化）市盈率为17.6倍，低于2010年以来的中位数；多数重点一级行业的市盈率分位数位于历史中位数下方；万得全A风险溢价已高于近三年均值+1倍标准差，表明当前市场已计入较多悲观预期，7月A股市场大概率围绕“稳增长”政策和中报业绩两条主线、海外方面，数据显示美国经济和劳动力市场仍具韧性，美联储官员和6月点阵图均暗示年内有进一步加息可能。根据CME美联储观察，美联储7月会议可能加息25个基点，美债收益率大概率高位震荡。

　　行业配置上，三条投资主线、夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；

　　3、主题方面，关注央国企重估带来的机会。风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

　　《7月月报：“稳增长”政策可期，A股结构性行情延续》发布日期：2023-07-02；署名分析师：李立峰；执业证书编号：S03

　　量价行业轮动组合6月份上涨4.50%，相对于行业等权的超额收益为2.34%。2023年上半年，量价行业轮动组合上涨8.98%，相对于行业等权组合的超额收益为5.60%。7月份量价复合因子值排名较高的行业为：石油石化、钢铁、轻工制造、银行、非银行金融。

　　我们根据分析师预期变化、市场信心、报告覆盖加速度、机构覆盖加速度、财务报表超预期、业绩预告超预期构建分析师预期复合因子；同时，通过6个量价因子构建拥挤度指标，剔除拥挤度指标最低的15个行业，重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业，构建“正预期与非拥挤”行业轮动组合。“正预期与非拥挤”行业组合6月份上涨3.42%，相对于行业等权的超额收益为1.26%。2023年上半年，量价行业轮动组合上涨10.20%，相对于行业等权组合的超额收益为6.81%。

　　风险提示：报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。

　　《“正预期与非拥挤”及量价行业轮动组合今年以来均大幅跑赢基准》发布日期：2023-07-03；署名分析师：杨国平；执业证书编号：S02

　　海外市场一周主要观点: 由于上周美股出现较多震荡，且本周最新公布的美国核心PCE物价指数同比增速低于预期，本周美股大盘出现反弹。目前标普500席勒市盈率为31.07，明显高于历史平均数和中位数。另一方面，美联储主席鲍威尔最近的发言表示，美国经济可能趋于衰退，美联储2%的通胀率目标大概率今年难以实现；预计美联储货币政策趋于进一步紧缩。由于美股大盘估值仍然较高，美国整体经济端较为疲软，叠加流动性处于偏紧阶段，货币政策宽松周期还需等待，预计未来一段时间美股大盘还将出现波动，美股不同成长行业内部和不同价值行业内部还将出现一定波动和分化。由于上周欧洲市场回调幅度较大，本周欧洲主要市场出现反弹。另一方面，近期欧洲央行行长拉加德表示，考虑到欧元区的通胀率依然较高，未来一段时间欧洲央行可能会进一步实施加息；欧元区由于工资上涨驱动的通胀上升使得通胀问题进一步升级，需要采取相应的紧缩政策。由于欧元区经济已经陷入技术型衰退，货币政策处于收紧周期，预计未来一段时间欧洲一些重要市场指数还将出现一定波动；预计在经济偏疲软的情况下，前期回调幅度尚不充分的英国富时100、意大利富时MIB、法国CAC40、德国DAX等欧洲重要市场指数还将出现进一步波动，指数内部不同细分行业将出现进一步分化。预计在流动性收紧叠加经济下行的周期中，加拿大S&P/TSX和澳洲标普200指数还将出现进一步震荡。本周日经225指数出现反弹，考虑到日经225指数短期过热且市净率上升较快，预计日经225指数未来一段还将出现波动。考虑到多数发达经济体流动性趋紧，一些海外新兴市场还将出现一定分化和波动。

　　本周港股大盘出现小幅反弹。由于外围市场波动的影响仍在，港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受外围整体市场环境的不定期影响，港股市场仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对复杂的走势。从指数权重分布来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍低于恒生科技指数的波动率。受行业周期等因素的影响，港股市场中资讯科技、非必需消费等重要行业仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的态势，行业内部处于分化阶段。港股医药、生物科技、医疗保健行业内部存在一定分化，由于前期回调使得行业估值有所下降，未来一段有分批低吸布局的区间。此外，恒生金融业里面部分资产处于估值较低的位置，未来一段也有逐步分批低吸布局的区间。

　　美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现反弹，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了了2.35%、2.19%和2.02%。

　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均出现反弹，分别上涨了0.14%、0.47%和2.81%；恒生科技指数上涨了0.82%。

　　海外重要经济数据：2023年6月，欧元区经济景气指数为95.3，低于前值96.4。

　　风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。

　　《发达市场流动性趋于进一步收紧》发布日期：2023-07-02；署名分析师：王一棠；执业证书编号：S03

　　锑：锑供给高度集中于中俄两国，中国锑产量大幅下降带动全球锑供应急剧减少；俄罗斯锑精矿出口或受地缘政治风险等不利因素影响，塔吉成为锑产量边际增量聚焦点，2025年前仅塔金1.6万吨/年项目贡献增量。2020年以来，伴随光伏装机量大幅提升，光伏玻璃澄清剂中所添加的焦锑酸钠需求量不断增长，锑需求边际增量影响转为光伏新增装机；我们预计伴随硅料价格下行下游光伏装机需求有望快速释放，带动锑需求高增。受益标的有2022年锑自产产量1.86万吨的【湖南黄金002155）】、扎西康矿山和柯月矿山年产约5000吨锑金属、塔金项目达产可贡献1.6万吨锑金属的【华钰矿业601020）】、正常年份高峰矿和铜坑矿采选出的精矿含锑金属量7400 吨的【华锡有色600301）】。锡：锡供给高度集中于中国和印尼，静态储采比不断下降；缅甸佤邦停产立场坚定，扰动全球锡矿供给；“光伏+AI”双轮驱动锡需求，未来伴随光伏装机及新能源汽车销量的增加，新能源领域有望抬升锡需求空间，此外伴随5G建设、AI、工业互联网的兴起，算力需求不断提升，焊料使用的长期前景非常乐观，锡需求空间增量进一步被扩大。受益标的有2022年锡原矿金属量 3.44 万吨的【锡业股份000960）】、注入华锡矿业的【华锡有色】（2022年安全事故影响产量，2022H1自产锡金属2291.44吨，预计正常年份锡金属产量7862.5吨）、银漫矿业技改提升选矿回收率的【兴业银锡000426）】（2023年锡金属及锡次金属产量计划产量合计6795吨）。

　　稀土：稀土供给高度集中于中国，中国实施总量指标控制导致全球稀土供给增量有限； “能源结构转型+智能化趋势”抬升稀土永磁需求空间，伴随能源结构转型，新能源车、风力发电等领域对高性能钕铁硼永磁材料需求有望持续增长；随着智能化趋势的发展，工业机器人、人形机器人领域有望成为后起之秀，推动高性能钕铁硼需求量攀升。受益标的有【中国稀土000831）】【北方稀土600111）】【广晟有色600259）】【盛和资源600392）】【包钢股份600010）】【中科三环000970）】【正海磁材300224）】【金力永磁300748）】【英洛华000795）】【大地熊】【中科磁业301141）】【银河磁体300127）】。

　　风险提示：锑： 1）阻燃剂相关立法进度不及预期；2）光伏装机增量不及预期；3）环保政策变动风险。

　　锡： 1）锡价波动；2）光伏、新能源车需求不及预期；3）电子消费不及预期险；4）产业政策发生变化风险等。

　　稀土：1）国内稀土指标额度提升超预期风险；2）海外产能扩张超预期风险；3）各下游需求不及预期风险；4）稀土价格波动风险。

　　锗：1）锗行业下游需求不及预期；2）中国出口管制政策变动；3）宏观经济变化。

　　镓： 1）下游需求不及预期，2）中国出口管制政策变动；3）宏观经济变化。

　　钼： 1）矿端供应超预期波动；2）下游消费不及预期；3）宏观因素变动影响。

　　锆：1）上游供应波动 ；2）下游消费不及预期；3）固态电池技术研发不及预期。

　　铌： 1）上游矿供应量波动；2）下游发展及渗透不及预期；3）巴西相关政策变化。

　　《行业深度报告：关键战略金属供需情况梳理》发布日期：2023-07-07；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S04

　　上半年景气度持续提高，储能招标热度不减。根据CNESA，2023年6月招标项目储能规模合计5.0GW/15.0GWh，环比增加163%/142%，中标项目储能规模合计3.8GW/13.8GWh，环比增加3%/8%，持续增长的招中标量将为后续装机提供有效储备和支撑，行业景气度向上。

　　原材料价格方面，根据wind，2023年7月4日电池级碳酸锂价格为30.75万元/吨，方形磷酸铁锂储能电芯价格为0.68元/Wh，6月以来价格维持平稳，但均较年初实现了大幅下降。6 月 2 小时储能系统报价止跌，环比小幅提升。2023 年 6 月 2 小时储能系统平均报价为 1.133元/Wh，6 月报价环比提高约2%，与年初相比下降近23%。原材料价格下行，储能系统价格处于较低水平，有望推动储能项目需求释放。

　　液流电池逐渐走上舞台，现已具备一定的招标规模。根据CESA，2023年1-5月投运的液流电池储能项目共5个，装机规模为4.1MW/20.1MWh。此外，钠离子电池储能正在快速落地，示范项目接连建设，新技术路线也在持续探索。随着锂电池储能技术的成熟，液流电池、钠离子电池等新技术持续推进，未来储能技术有望实现多点开花、共同推进。

　　近期国内多家相关企业不断获得海内外储能订单，其中包括亿纬锂能300014）、瑞浦兰均、海辰储能获得Powin订单、瑞浦兰均与Energy Vault签署10GWh液冷储能电池系统供货协议等海外订单。随着储能需求的持续提升，国内优质企业不断获得海内外储能订单，有望提升国内企业在全球储能市场地位，同时增厚公司业绩。

　　目前招中标量已经开始显现行业的景气趋势，预计行业规模释放将为储能产业链相关公司带来机遇，我们看好储能变流器相关、储能系统集成、高压级联、电池、虚拟电厂等环节。受益标的：阳光电源300274）、科华数据002335）、盛弘股份300693）、上能电气300827）、德业股份605117）、科士达002518）、智光电气002169）、金盘科技、锦浪科技300763）、宁德时代300750）、亿纬锂能、鹏辉能源300438）、国轩高科002074）、派能科技、同力日升605286）、禾望电气603063）、汇川技术300124）等。

　　风险提示：储能装机不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下降、行业政策变动风险等

　　《储能行业跟踪：行业量增价稳，业内企业订单活跃》发布日期：2023-07-07；署名分析师：杨睿；执业证书编号：S03

　　WAIC ——开启通用人工智能智慧新纪元。本届大会的主题是“智联世界，生成未来。重点关注大模型、智能芯片、科学智能、机器人、类脑智能、元宇宙、自动驾驶、数据论坛、法治与安全、区块链等十大前沿风向。海内外大模型集结，多重展示创新成果，30余个大模型重磅登场，全球领军企业大模型团队重磅亮相，展示大模型赋能各行各业的多元生态，拓展智能化应用场景，全面升级线上体验。重点关注四大领域产品，分别是芯片、数据库、大模型及应用。华为开发者大会2023 ( Cloud )大会将于7月7日在东莞召开，华为相关负责人透漏，在此次大会上，华为云盘古大模型将迎来重大升级。盘古大模型是华为云发布的一系列超大规模预训练模型，可推动AI开发从“作坊式”到“工业化”升级。华为盘古大模型L0基础模型为NIP大模型、CV大模型、多模态大模型、科学计算大模型四个类别，四个类别“各司其职”逐步建起盘古大模型的“摩天大楼”。优势在于中文优化、技术支持、应用广泛、超大规模、可扩展性五大优点。

　　我们判断AI的趋势正从供给侧转向应用侧。大模型具有“预训练+精调”等功能，显著降低 AI 开发门槛，即“低成本”和“高效率”。模型侧，以 Open AI 为例，模型迭代进度明显加快，GPT-4、多模态、AI 生成图片、AI 生成视频等算法逐步点燃 AI 领域，模型迭代速度持续加快，我国大模型“自研热”持续，自研速度处于加速状态。 因此我们认为在供给侧持续高爆发的情况下，应用侧有望爆发，服务场景进一步拓宽，成为真正意义上解放生产力的双手，我们认为数据有望成为应用侧的核心壁垒。

　　1) AI芯片厂商，相关受益标的为: 寒武纪、海光信息、景嘉微300474）、龙芯中科等；2)AI服务器厂商，相关受益标的为:中科曙光603019）、神州数码000034）、拓维信息002261）、工业富联601138）、浪潮信息000977）等；

　　3)AI云厂商，相关受益标的为:首都在线）、青云科技、优刻得、光环新网300383）、新炬网络605398）等；

　　4)AI+办公：金山办公、福昕软件、泛微网络603039）、彩讯股份300634）、鼎捷软件300378）等；

　　9)AI+其他:焦点科技002315）、华宇软件300271）等。风险提示：核心技术水平升级不及预期的风险，AI伦理风险，政策推进不及预期的风险，中美贸易摩擦升级的风险。

　　《行业跟踪：国内重点AI大会有哪些亮点》发布日期：2023-07-06；署名分析师：刘泽晶；执业证书编号：S02

　　特斯拉将通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势。短期看，特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长；中期看，特斯拉布局新车型+新工厂，拓宽产品矩阵，进入下沉市场。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益，跟随特斯拉到墨西哥建厂布局，从中国到全球，从单品到总成。推荐：1、新势力产业链：优选【拓普集团601689）、新泉股份603179）、旭升集团603305）、双环传动002472）、多利科技001311）、上声电子、爱柯迪600933）、美利信301307）】。

　　2、智能电动增量：从车型智能化配置看，高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，推荐：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利603596）、德赛西威002920）、经纬恒润-W】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份603997）】；2）轻量化【文灿股份603348）、多利科技】。

　　《特斯拉系列报告二十九^23Q2产销创新高 智能驾驶拐点将近》发布日期：2023-07-04；署名分析师：崔琰；执业证书编号：S06

　　新品周期驱动需求，性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。推荐【比亚迪002594）、长安汽车、长城汽车601633）、吉利汽车H】，受益标的【理想汽车-W、小鹏汽车H、蔚来-SW】。智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。推荐：

　　1、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、多利科技、上声电子、爱柯迪、美利信】。

　　2、智能电动增量：从车型智能化配置看，高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，推荐：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、多利科技】。

　　《新能源汽车行业系列点评五十八^新势力：交付持续向上 智能化落地加速》发布日期：2023-07-01；署名分析师：崔琰；执业证书编号：S06

　　（一）煤炭产能逐步集中，产业生态持续优化，为煤炭大型化、智能化发展奠定基础，十四五期间智能化煤矿超过1000处伴随我国煤炭供给侧结构性改革，全国煤炭落后产能逐步淘汰，产业结构持续优化升级煤炭行业效益逐渐回暖。我国大部分煤矿属于井工煤矿，开采难度大，危险系数高，重大事故频发。伴随政策对煤矿行业推动技术赋能，行业安全水平不断提高，为煤炭大型化、智能化奠定基础。其中，山西省作为煤矿大省，打响强制性煤矿智能化第一枪。

　　我们认为，煤炭行业受宏观经济影响呈现周期性波动，但煤炭作为我国能源战略中支柱性产业整体发展趋势必将伴随产能持续优化和自动化智能化持续改造升级，整体智能矿山需求空间巨大。

　　（二）智能矿山建设仍处于初期，矿山智能化面临诸多难点，各细分产业链中市场竞争激烈

　　我们认为，智能矿山信息系统供应商相对而言面临产业上下游都较为分散的局面，当前智能矿山四大产品体系相对较为独立，因此其进入相对较为容易，整体产业链发展较为成熟，竞争相对激烈。

　　（三）产业发展趋势及投资建议：多系统集成及定制化需求抬升行业壁垒，成本控制和系统融合利好头部企业

　　我们认为，智能矿山行业当前仍处于相对初级阶段，整体解决方案仍需要解决诸多前文提到的痛点问题，这不仅需要中游供应商不断推陈出新，对于工业互联网架构与煤炭行业传统系统架构的融合，更需要行业协会及产业定制的一致性标准，包括不限于ICT的技术标准、以及井下多种生产和监控设备的数据和接口标准等。

　　因此，伴随政策加速推进，智能矿山的通信、监控、集控和装备配套等系统有望加速集成融合，同时考虑井工煤矿的复杂地理形势，和不同煤矿开采难度的个体差异，其定制化需求也相对较高。

　　我们判断在未来行业升级中竞争壁垒会在技术层面不断抬升。同时伴随煤矿大型化、智能化趋势，下游客户集中度提升，加剧的竞争对成本控制也提出更高的要求。因此利用整套解决方案来降低单个煤矿投资的综合系统供应商以及能够绑定下游大型客户的综合系统供应商厂商有望受益。相关行业标的包括云鼎科技000409）、北路智控301195）、梅安森300275）等，相关通信设备包括震有科技、三旺通信等。

　　结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，我们建议关注包括军工通信、面板以及低估的算力基础设施及工业互联网个股：

　　服务器等设备商：紫光股份000938）（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等；

　　2、军工通信：烽火电子000561）（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信002465）（华西通信&军工联合覆盖）、七一二603712）等；

　　5、AI应用：航天信息600271）（华西通信&计算机联合覆盖）等。风险提示：相关技术标准统一不及预期；产业链各方合作不及预期；受宏观经济影响下游需求不及预期；系统性风险。

　　《安全第一位，智能矿山加速升级》发布日期：2023-07-03；署名分析师：宋辉；执业证书编号：S03

　　我们筛选华宝基金旗下部分指数产品，从景气变化、分析师预期、资金流入、微观交易结构等维度，构建了基于华宝基金指数产品的资产配置策略，从历史表现来看，该策略表现出色。华宝指数产品组合6月份上涨0.69%。

　　模型7月份建议关注：华宝券商ETF、华宝大数据产业ETF、华宝深创100ETF、

　　《7月建议关注华宝券商ETF、大数据产业ETF、深创100ETF等产品——华宝指数产品配置月报202307》发布日期：2023-07-04；署名分析师：杨国平；执业证书编号：S02

　　2023年6月30日，全部A股PE（TTM）为17.63倍，位于2009年以来43.16%分位数；PB_LF为1.51倍，位于2009年以来7.97%分位数。我们综合考虑各行业的估值水平、业绩增速、估值与业绩匹配度、目标价空间、资金流动等五个维度对行业进行评价。

　　《当前农林牧渔、建筑装饰等行业性价比较高——行业比较数据跟踪20230630》发布日期：2023-07-02；署名分析师：杨国平；执业证书编号：S02

　　本周港股指数均有所上涨，主要板块表现亦涨多跌少。6月29日，北京证券交易所(即北交所)与香港交易所合作备忘录签署仪式举办，北交所总经理隋强与香港交易所联席营运总监陈翊庭联合宣布:京港两所将推出“北+H”两地上市安排。北交所总经理隋强出席备忘录签署仪式并致辞，香港交易所联席营运总监陈翊庭致辞。北交所副总经理李永春与陈翊庭签署备忘录。根据备忘录，北交所和香港交易所将支持双方市场符合条件的已上市公司在对方市场申请上市。

　　后市建议围绕以下5个方面布局：(1)两会重点支持的科技板块以及类ChatGPT产品生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（、商汤-W（0020.HK）、金山软件（3888.HK）。(2)招生情况良好叠加国家持续推出利好职业教育、高教政策，受益标的为中教控股（0839.HK）、中国东方教育（0667.HK）。(3)暑期消费火爆来袭，户外运动、夏季潮搭成热点，行业迎来催化，受益公司包括361度（1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）。(4)户外消费成夏日啤酒主要消费场景，终端创新营销增强，受益公司包括青岛啤酒600600）股份（0168.HK)、百威亚太（1876.HK）、华润啤酒（0291.HK)。(5)医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击,受益标的为巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）。

　　风险提示：外部地缘政治扰动、疫情反复、中美政策博弈、细分板块政策调整、业绩不及预期。

　　《市场持续震荡，把握低位配置机会》发布日期：2023-07-03；署名分析师：朱芸；执业证书编号：S01

　　6月30日，央行公布2023第二季度银行家问卷调查报告。其中，Q2信贷需求指数为62.2%，环比Q1高位回落 16.2pct，但仍高于上年同期5.6pct。

　　1、6 月28日，央行货币政策委员会召开二季度例会，本次例会重点提出“加大逆周期调节力度”，强调深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业等。6月30日，央行公告将增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，扩大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度。2、本周，杭州银行600926）拟向A股特定投资者发行股票募集资金总额不超过人民币80亿元；青农商行002958）、苏农商行、青岛银行002948）部分限售股上市流通；瑞丰银行601528）增持永康农商银行股份等。

　　本周A股银行指数下降0.12%，跑赢沪深300指数0.43pct，板块涨跌幅排名23/30，浙商银行601916）（+2.72%）、郑州银行002936）（+2.22%）、常熟银行601128）（+1.79%）涨幅居前。公开市场操作：本周央行公开市场共4650亿元逆回购到期，累计进行11740亿元逆回购操作，净投放7090亿元。下周还有11690亿元逆回购到期。

　　房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-29.8%/-28.2%，周环比+53.8%/+63.3%，商品房销售环比上升。

　　转贴现：本周票据市场利率走势下行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周三分别降34BP和35BP，分别报收1.50%和1.63%。

　　本周重点关注央行货政二季度例会召开，对于稳增长和逆周期调控的政策表述更加积极，信贷政策方面延续保持合理增长、节奏平稳；同时央行跟进补充支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，结构性政策工具将是下阶段主要政策抓手；行业层面，二季度信贷需求指数、银行业经营景气和盈利指数环比均回落，但市场对于三季度宏观经济预期较Q2更积极。目前板块静态PB仍处于0.55倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，关注政策落地力度和节奏。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。风险提示：1、经济修复幅度和节奏不及预期；2、个别银行的重大经营风险等。

　　《Q2信贷需求指数回落；货政例会强调逆周期调节》发布日期：2023-07-02；署名分析师：刘志平；执业证书编号：S01

　　本周（2023.6.25-2023.7.1）A股日均交易额8998亿元，环比减少16%，同比减少26%。2023年二季度以来的日均成交额为10,064亿元,较2022年第二季度增加6.51%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：本周北向资金净流出85亿元；2023年6月，北向资金合计净流入140亿元。2019/2020/ 2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。两融：截至2023年6月29日，两市两融余额15,925亿元，环比减少1.33%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少1.60%。两市融券余额915亿元，占两融比例约5.74%。本周非银金融申万指数下跌0.38%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下跌0.30%、保险板块下跌0.66%、多元金融上涨0.13%、互联网金融下跌1.07%、金融科技下跌5.43%。江苏国信002608）(+8.76%）、经纬纺机000666）（+5.05%）、国盛金控002670）（+4.90%）、南华期货603093）（+4.41%）、四川双马000935）（+3.89%）涨幅靠前。

　　尽管市场对于证券行业有关于1）机构佣金费率2）基金管理费率3）保荐机构先行赔付责任等诸多关注，但相比于2018年10月上旬，当前证券行业的经营环境仍有改善。2018年10月上旬的证券行业经营环境是股票质押风险频发，业务减值计提波及券商净资产。券商板块当前整体市净率1.15倍，证券指数的PB估值在过去10年1.52%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。当前仍有券商破净，且估值低于2018年10月中旬，如海通证券（PB为0.72x）、华泰证券（PB为0.84x）、国泰君安（PB为0.86x）。我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。建议关注低估值、传统券商的投资机会,以及东方财富300059）和指南针300803）在AI+金融方向的应用场景搭建。

　　地产融资政策的边际放松对保险板块的影响仍然较大。保险板块自身的投资逻辑侧重本源业务，也就是负债端的向上恢复。需要观察的数据包括储蓄型保险产品的热度之后,人身险新单增量能否填补空缺,代理人增员情况等。风险提示：人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。

　　《把握超跌机会,迎接政策窗口期》发布日期：2023-07-03；署名分析师：罗惠洲；执业证书编号：S04

　　镇江东方电热300217）科技股份有限公司全资子公司江苏东方瑞吉能源装备有限公司今日收到内蒙古通威硅能源有限公司签发的《预中标通知书》。《预中标通知书》确认：东方瑞吉为内蒙通威20万吨高纯晶硅项目还原炉预中标单位，预中标金额为26,676万元。

　　在全球产业链、供应链格局加速演变，呈现收缩化、本土化、区域化等趋势的情形下，宁波德昌电机股份有限公司（以下简称“公司”或本“本公司”）充分利用小家电ODM/OEM的丰富经验和优越的成本管控能力，积极促进国内国际双循环的发展格局，已在越南建立吸尘器生产基地并顺利投产；为进一步提升国际化水平，响应下游客户的产业布局和市场需求情况，拓展公司的业务范围，公司拟以自有资金通过新加坡全资子公司NBDC SINGAPORE PTE. LTD.投资设立全资孙公司越南德昌电器有限公司（暂定名，具体以越南工商登记机关最终核定为准），开展吸尘器及以外的小家电产品的制造、加工和销售，为进一步开拓海外市场业务做产能配套和战略布局。

　　2023年5月31日，公司披露了《关于筹划重大资产重组的提示性公告》（公告编号：2023-033）。为切实履行公司控股股东TCL家电集团有限公司（以下简称“TCL家电”）关于避免同业竞争的承诺，妥善解决相关潜在同业竞争并推动业务整合，公司拟通过现金方式购买TCL实业全资子公司合肥家电100%股权。

　　根据产业在线公众号，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2023年7月空冰洗排产总量共计2853万台，较去年同期生产实绩上涨16.3%，家用空调表现最为优异。具体来看，7月家用空调排产1613万台，较去年同期实绩上涨29.4%；冰箱排产700万台，较去年同期实绩增长8%；洗衣机排产540万台，较去年同期生产实绩下降3.1%。7月和8月空调和冰箱发展较为乐观，目前看9月份只有空调还保持同比增长

　　根据证券时报网，会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。

　　从各板块来看，白电板块：原材料价格回调，白电龙头成本压力趋缓，长期看需求与盈利修复确定性强。厨电：厨电和房地产关联度最高，其估值水平将随着稳房地产措施的落地，而不断提升。建议重点关注火星人300894）：集成灶龙头企业，行业需求复苏时有望率先受益，股权激励目标设置较高，彰显长期发展信心。清洁电器：疫情影响下，扫地机消费承压明显，经历两年的行业销量下滑，当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转正。科沃斯603486）等头部品牌率先降价，渠道端大力发展线下渠道，有望进一步加快渗透。建议重点关注科沃斯：扫地机、洗地机双品类份额第一，产品、品牌、渠道布局各维度均有较强战略前瞻性，当下时点公司发力线下渠道建设，有望贡献新增量。风险提示：原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　《空冰排产较优，关注国常会促进政策》发布日期：2023-07-02；署名分析师：陈玉卢；执业证书编号：S01

　　今年以来，在金价持续上涨+疫后婚庆需求恢复+工艺创新下非婚需求崛起三重因素驱动下，珠宝消费表现强劲；据国家统计局数据，1-5月份限额以上企业珠宝零售额同比+19.5%，领跑可选消费。短期来看，黄金兼具投资和消费双重属性，被广泛当做避险保值与投资工具，今年以来金价整体呈持续上涨趋势，考虑到当前不确定性较强的市场环境，预计下半年金价仍有支撑，驱动黄金消费景气延续。中期来看，黄金新工艺带来的产品创新扩充消费场景和空间，近年来，3D/5D硬金、5G黄金、古法黄金等品类因硬度高、韧性好、成色足、时尚感强等特点持续受到消费者关注，一方面为非婚需求的崛起提供了有力支撑，自戴、赠礼成为越来越重要的珠宝首饰消费场景，另一方面，新工艺黄金饰品因设计感、时尚感强多以一口价或更高的加工费定价，有助于客单价和毛利率提升。长期来看，我国珠宝行业天花板仍较高，据前瞻研究院数据，2020年我国人均珠宝消费额仅为美国的1/3左右，随着我国经济不断发展、居民消费水平不断提高，我国珠宝市场有望进一步扩容。

　　我国珠宝行业短中期仍处于渠道驱动阶段，一方面，目前绝大部分珠宝品牌设计、产品同质化严重，产品力、品牌力感知程度不强；另一方面，珠宝产品由于货值高、重体验等因素较为依赖线下渠道，因此我们认为现阶段大众珠宝品牌进行市场渗透的方式更多是加大渠道布局、尽可能多地触及消费者，以门店数量换取市场空间。龙头品牌逆势扩张，市占率有望不断提升；疫情加速了中小珠宝品牌（尤其是单体品牌）的翻牌出清，而龙头品牌逆势扩张，FY2021-FY2023，周大福珠宝中国内地门店净增3905家，2020-2022年，老凤祥门店净增1716家。

　　建议关注两条投资主线）随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大，受益板块及标的包括酒店（华住集团、锦江酒店600754）、首旅酒店600258）），景区（曲江文旅600706）、黄山旅游600054）、宋城演艺300144）、天目湖603136）、中青旅600138）），免税（中国中免601888）、王府井600859）），餐饮（同庆楼605108）、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺），黄金珠宝（潮宏基002345）、周大生002867）、老凤祥、周大福）等；2）RCEP+一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头，受益板块及标的包括会展（米奥会展300795）、兰生股份600826）），跨境电商（吉宏股份002803）、小商品城600415）、华凯易佰300592））等。风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。

　　《景气延续+集中度提升，继续看好黄金珠宝》发布日期：2023-07-02；署名分析师：许光辉；执业证书编号：S02

　　我们认为，2023年6月，国内多家车企电动车交付量同环比提升明显，理想、极氪6月交付量同比增速均超100%，以上统计的车企中6家车企交付量环比攀升。根据乘联会预测，6月国内新能源车零售销量67.0万辆左右，环比增长15.5%，同比增长26.0%，渗透率约36.6%。在下游需求提升以及新增供给增加的推动下，电动车销量持续增长，带动产业链稳定向好发展。

　　据财政部官网，财政部等三部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。我们认为，新能源车购置税减免政策的延续有望巩固和扩大新能源汽车的发展优势并稳定市场预期，从而促进新能源汽车产业持续向好发展。在政策对新能源汽车应用推广的大力支持下，叠加经济实用的新能源汽车车型供给持续丰富，新能源汽车渗透率有望持续增长、带动全产业链需求扩大。此外，此次政策对于减免税额的限制有望推动作为销量主力的0-30万价格区间的车型销量提升、带动新能源车渗透率进一步提升。成都市经济和信息化局印发《成都市电动汽车充换电基础设施专项规划（2023—2025年）》

　　从市场端来看，根据中国充电联盟、公安部数据，截至2022年底，国内公共+私人桩保有量为521.0万台，以2022年底国内新能源汽车保有量1310万辆计算，车桩比为2.5:1，与2021年底的3.0:1相比，国内充电基础设施建设持续优化。我们认为，整车和充电设施的发展相辅相成，互为促进。未来在新能源汽车保有量不断增加以及政策的推动下，国内充换电等基础设施建设有望持续优化。持续看好：1）设备端，在充电桩需求提升的趋势下，模块、整桩等设备端有望受到直接的带动，实现销量的提升。2）运营端，充电运营属于新能源汽车服务后市场，在充电需求迎来提速的情况下，运营商盈利能力有望提升。

　　国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。重点关注供给端的变化，持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线）前期产业链去库存基本结束，即将开始新一轮补库，各环节有望进入排产量增阶段，同时需求向好将带来产品价格稳中有升，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。2）关注海外市场积极边际变化，具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。

　　3）所处行业格局清晰且持续优化、产能加速布局推动份额持续提升、具备较强护城河的标的。

　　5）技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术持续升级且具备领先优势、业务实力不断增强、多元化布局带来更多亮点的优质企业。

　　7）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。

　　8）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。

　　受益标的：宁德时代、天赐材料002709）、科达利002850）、尚太科技001301）、璞泰来603659）、东威科技、宝明科技002992）、骄成超声、天奈科技、欧克科技001223）、曼恩斯特301325）、双星新材002585）、鼎胜新材603876）、万顺新材300057）、胜利精密002426）、亿纬锂能、当升科技300073）、杉杉股份600884）、中科电气300035）、容百科技、振华新材、中伟股份300919）、诺德股份600110）、嘉元科技、恩捷股份002812）、星源材质300568）、德方纳米300769）、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业603799）、宏发股份600885）、特锐德300001）、斯莱克300382）、炬华科技300360）、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充600212）、英杰电气300820）、通合科技300491）、万马股份002276）、欧陆通300870）等。

　　河北省发展和改革委员会发布了《河北省风电、光伏发电年度开发建设方案拟安排项目情况公示》

　　根据国家能源局，2023年一季度，河北省新增光伏装机容量1.562GW，其中分布式光伏为1.115GW。我们认为，一方面，《公示》所涉及的项目利于支撑河北省的新增光伏装机容量持续增长；另一方面，《公示》对保障性并网项目和源网荷储项目均设置了配储的标准，推动储能需求释放并助力河北省新能源的消纳。

　　福建省发布2023年海风竞配细则，伴随平价海风竞配陆续启动，海风景气度持续向好。风芒能源根据公开信息不完全统计，截至目前，已有8个地区开展平价海上风电竞配工作，共计41.596GW。我们认为，伴随其他省份后续陆续开展平价海风竞配，海风装机规模有望不断扩大，行业景气度持续提升。当前阶段重点看好“海上”+“海外”两条投资主线）受益于结构性改善、单位盈利具备提升空间的导管架和海外单桩供应商；2）海外海风装机需求提升，海缆、管桩招标需求前置，具备出海能力的优质供应商。

　　我们认为，根据CNESA统计，2023年1-6月招标量合计为61.5GWh，中标量合计为49.7GWh；上半年招标量可观，为后续装机提供有效储备和支撑，随着原材料成本压力释放及新能源项目落地将进一步推动行业景气向上。

　　行业发展趋势上我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；3）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎来修复机遇；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现；4）颗粒硅产能持续释放，在产业链价格下滑的趋势下，颗粒硅将体现其成本及能耗优势；5）逆变器方面，组件价格回落后国内大型地面电站被抑制的需求有望释放，集中式逆变器需求有望快速反弹。

　　受益标的：仕净科技301030）、阳光电源、晶澳科技002459）、通威股份600438）、上能电气、德业股份、TCL中环002129）、晶科能源、钧达股份002865）、爱旭股份600732）、隆基绿能601012）、福斯特603806）、福莱特601865）、天合光能、双良节能600481）、欧晶科技001269）、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器601877）、中来股份300393）、联泓新科003022）、中信博、石英股份603688）、宇邦新材301266）、通灵股份301168）、通润装备002150）、天通股份600330）、赛伍技术603212）等。

　　我们重点看好两条主线）受益于结构性改善、单位盈利具备提升空间的导管架和海外单桩供应商，如天顺风能002531）、大金重工002487）等; 2）海外海风装机需求提升，单桩、海缆招标需求前置，具备出海能力的优质供应商将有望受益于海外需求释放带来盈利弹性，如中天科技600522）、东方电缆603606）等。同时关注以下环节的投资机遇：

　　海上风电持续降本，加之广东、山东出台地方补贴政策，需求有望持续提升，海风细分赛道增速更快，壁垒更高。未来深远海发展趋势明确，看好海工产品（管桩、导管架等）、海缆等相关环节，政策扶持力度较大区域相关产能有望显著受益于区位优势，同时关注海缆订单旺盛带来的外溢二线厂商机会；另外，塔筒成本加成的定价方式利于原材料成本顺价，且行业需求向上下利于加工费改善，陆海产能布局完善有望受益行业需求共振；看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如主轴、铸件、叶片等环节；

　　受益标的：中天科技、天顺风能、大金重工、泰胜风能300129）、海力风电301155）、东方电缆、五洲新春603667）、天能重工300569）、亨通光电600487）、亚星锚链601890）、振江股份603507）、恒润股份603985）、广大特材、中际联合605305）、宝胜股份600973）、汉缆股份002498）、金雷股份300443）、日月股份603218）、起帆电缆、新强联300850）、长盛轴承300718）、双飞股份300817）、万马股份、三一重能、明阳智能601615）、运达股份300772）、金风科技002202）、中材科技002080）等。

　　技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，国内电网侧储能和工商业储能共同繁荣，我们看好：

　　1）储能变流器相关：PCS 与光伏逆变器和UPS技术同源性强，国内电力电子技术相关企业广泛涉足UPS、IDC、光伏逆变器业务，此前已具备多年的产品经验，储能PCS产品开发具备优势。同时，大功率逆变器受上游原材料约束，竞争格局相对较好，头部企业具备良好的供应链及库存管理能力，IGBT模块相对紧缺背景下保供能力凸显，我们认为具备规模和渠道优势的企业有望受益。2）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。

　　3）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术具备成本和效率的双重优势，在电网侧大储和工商业侧储能中有望迎来机遇。

　　4）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益。

　　受益标的：阳光电源、科华数据、盛弘股份、上能电气、德业股份、科士达、智光电气、金盘科技、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升等。

　　风险提示：新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

　　《国内多家车企公布6月电动车销量，储能上半年招标量持续景气》发布日期：2023-07-02；署名分析师：杨睿；执业证书编号：S03

　　2023年第25-26周（实际交易日为2023.6.19-2023.6.21，2023.6.26-2023.6.30）上证指数下跌2.30%，沪深300指数下跌2.51%，创业板指数下跌2.57%。恒生指数下跌5.74%，恒生互联网指数下跌8.74%，行业落后恒生指数3.00pct。SW传媒指数下跌5.98%，落后创业板指数3.41pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第三十位。子行业中互联网服务、体育和游戏位列前三位，分别下跌3.14%、4.57%和4.92%。

　　《消失的她》票房破21亿元，暑期档票房表现有望接力端午。据灯塔专业版，截至7月2日10时50分，影片《消失的她》票房突破21亿元，观影人次超5000万,成为2023年总票房第三位的影片。据国家电影局最新统计数据显示，截至6月30日，2023年暑期档票房已达41.31亿元。据灯塔专业版显示，6月上映58部影片后，7-8月合计有44部电影定档上映，头部大片拉动下，全年票房表现可期。

　　各家大模型持续落地、深度合成服务算法备案清单发布，以游戏为代表的AI应用层催化不断。近期，国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单（2023年6月），结合腾讯首次披露行业大模型、华为盘古大模型即将升级、字节火山大模型宣布提供ToB服务等，我们认为国产大模型正蓄势待发，有望进一步推动下游应用层产品上线进度，其中游戏行业兼具监管态度积极、产品周期回暖、业绩修复、流程化生产效率提升等基本面增长驱动，具备较高投资价值。

　　截至2023年6月30日，院线电影排名前三为《消失的她》《我爱你！》和《变形金刚：超能勇士崛起》；网播电影排名前三为《毒舌律师》《了不起的夜晚》和《南茅北马》；影视剧集排名前三为《偷偷藏不住》《长风渡》和《当我飞奔向你》；综艺排名前三分别为《向往的生活 第七季》《女子推理社》和《乘风2023》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《星辰变 第5季》和《神印王座 第1季》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《逆水寒》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》和《逆水寒》。

　　1）我们维持对游戏行业重点推荐，结合三七互娱002555）《凡人修仙传》及网易《逆水寒》陆续上线、腾讯《无畏契约》定档七月，网易《燕云十六声》、腾讯《王者破晓》获版号，重点关注有业绩、有催化、有AI赋能的优质公司，受益标的包括：三七互娱、腾讯、网易、恺英网络002517）、巨人网络002558）。

　　2）关注AI、MR等技术在虚拟人、影视IP及互动游戏领域落地进展，结合暑期档将至，受益标的包括奥拓电子002587）、中国电影600977）、华策影视300133）、光线）教育出版行业经营稳健、现金充沛，受益于AI监管，重点关注布局教育信息化平台、已有AI技术尝试的地方教育出版标的，受益标的包括凤凰传媒601928）、中文传媒600373）。风险提示：监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。

　　《消失的她票房破二十亿，关注AI应用落地进度》发布日期：2023-07-02；署名分析师：赵琳；执业证书编号：S03

　　种植产业链：据光明网，6月26日，《粮食安全保障法草案》提请十四届全国人大常委会第三次会议审议。草案共11章69条，明确规定国家粮食安全工作坚持中国的领导，贯彻总体国家安全观，统筹发展和安全，实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。为落实藏粮于技战略，加大对粮食生产的支持力度，草案规定，建设国家农业种质资源库，建立种子储备制度；鼓励推广普及粮食生产机械化技术；加强农业技术推广体系建设以及粮食生产防灾减灾救灾能力建设；建设粮食生产功能区和重要农产品生产保护区；粮食主产区、主销区、产销平衡区都应当保面积、保产量；健全粮食生产者收益保障机制，完善农业支持保护制度和粮食价格形成机制，保护粮食生产者的种粮积极性；健全粮食主产区利益补偿机制，完善对粮食主产区和产粮大县的财政转移支付制度。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农002385）、隆平高科000998）以及杂交玉米品种表现优异的登海种业002041）。生猪养殖：根据猪易通数据，本周生猪均价13.76元/公斤，周环比下降3.25%，周内价格总体呈下降趋势，截止本周五全国外三元生猪均价为13.66元/公斤，全国均价已跌破14元/公斤。端午假期对猪肉需求提振较弱，生猪价格继续偏弱运行。近期气温逐渐回升，全国多地高温，高温下猪只应激条件增加，疾病多发，不利于压栏，养殖户出栏积极性增强。需求端来看，一方面端午节节后节日效应消退，叠加多地天气炎热，猪肉消费进一步变弱。展望后市，从能繁母猪存栏量数据推演来看，生猪供应继续增加，且伴随前期压栏大体重猪的逐渐消化，短时内猪肉供应增加，我们认为生猪价格将继续低位徘徊，产能去化有望加速。从标的选择上来看，我们认为：（1）现金流充裕财务状况良好，（2）产能所处区域疫病发生情况较轻，（3）生猪出栏量同比有较大增长的公司将受益。具体标的选择方面，我们认为：京基智农000048）、新五丰600975）、唐人神002567）、巨星农牧603477）、华统股份002840）、新希望等都有望充分受益。

　　风险提示：动物疫病的爆发与传播，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。《节日上涨预期落空，生猪均价跌破14元/公斤》发布日期：2023-07-02；署名分析师：周莎；执业证书编号：S05

　　（一）贵金属：美国一季度GDP终值上修，鲍威尔表态偏鹰但有余地，后续加息速度关注数据

　　本周鲍威尔发言表示，点阵图显示大多数官员支持再加息两次；政策具有紧缩性，但政策具有足够限制性的时间还不够长；为抑制持续的价格压力，政策制定者预计今年将进一步提高利率；通胀已经下降，需要看到劳动力市场的进一步放缓。但同时也表示，加息的速度尚未确定，将取决于数据；货币紧缩的全面效果，特别是对通胀的影响，需要时间才能显现出来。虽然鲍威尔表态偏鹰，但也同时表示后续的货币政策仍将关注数据表现，还关注了政策的时滞性，而其发言或是出于预期管理，是并不希望市场过度乐观之下的表态；另一方面，美联储博斯蒂克表态则相对偏鸽。市场解读鲍威尔表态偏鹰，目前市场预期美联储7月加息25个基点的概率为88.0%。从美联储关注的数据来看，劳动力市场已有所降温，同时通胀水平已有所回落，且融资成本上升，或将限制消费者支出。而高利率维持的负面效应具有滞后性，在政策时滞性的背景下，若美联储继续收紧，后续经济数据将令美联储面临挑战，衰退风险或将继续升温。对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。而从更长期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望带动金价，在此过程中黄金价值也愈发凸显。因而短期面临来自美联储货币政策不确定性带来的压力，但中期金价仍具有向上弹性，关注黄金投资机会。

　　（二）基本金属：低库存及空调消费支撑铜价，云南电解铝复产继续推进关注供应情况

　　宏观方面，本周鲍威尔发言表态仍偏鹰，但也同时表示政策有时滞性及加息速度需关注后续数据，目前市场预期7月将加息25个基点，对加息的预期维持。

　　矿端，本周我国冶炼厂与Antofagasta就2024年50%的铜精矿供应长单TC/RC较去年增加；而Antofagasta与日韩冶炼厂的年中谈判结果较上期增加，显示对今明年铜矿宽松的预期。分国别看，智利铜矿近期仍在遭受扰动，各类扰动影响下，智利5月铜产量同比减少14%。虽然智利继续面临扰动，但影响程度相较一季度显著减小，未来智利项目增量较多，预计将逐渐填补下降的产量。而从矿端增量上看，相较于2024及2025年，今年将为铜矿增量最大的一年，矿端过剩压力较大，在此趋势之下，本周铜精矿进口加工费仍是环比上行。

　　冶炼端产量则处于持续抬升之中，统计局数据显示1-5月精炼铜累计产量同比增长12.1%。进入6月，集中检修的冶炼厂依旧较多，产量环比或有下滑，但预计仍是呈现同比增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。消费端，海外LME继续去库，国内铜库存亦是处于多年低位，低库存之下铜价仍有支撑。而全球高温或将带动空调排产以及出口，带动铜管消费，成为传统领域的消费亮点。

　　美国加息弊端显性化，经济及就业数据有所降温，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。受益标的：【中金黄金600489）】、【招金矿业】、【山东黄金600547）】、【银泰黄金000975）】、【赤峰黄金600988）】。

　　海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题；云南渐复产但用电负荷亦是呈现增长；下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业002532）】、【云铝股份000807）】、【中国铝业601600）】、【南山铝业600219）】。

　　铜供应面临增长压力，但家电出口仍好，国内消费有支撑，库存低位有支撑，铜价有望企稳。受益标的：【紫金矿业601899）】、【江西铜业600362）】、【洛阳钼业603993）】。风险提示：1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2、俄乌冲突继续恶化；3、国内消费不及预期；4、海外能源问题再度严峻。

　　《基本金属周报：鲍威尔延续表态，低库存及空调消费支撑铜价》发布日期：2023-07-02；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S04

　　根据SMM数据，截至6月30日，电池级碳酸锂报价30.7万元/吨，环比6月21日报价下跌0.60万元/吨；工业级碳酸锂报价29.35万元/吨，环比6月21日报价下跌0.6万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价29.4万元/吨，环比6月21日报价下跌0.85万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价30.8万元/吨，环比6月21日报价下跌0.85万元/吨；工业级氢氧化锂报价27.1万元/吨，环比6月21日报价下跌0.85万元/吨。6月30日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为29万元/吨，较6月15日环比下跌2万元/吨；中国碳酸锂现货出厂价报价均价为29.9万元/吨，较6月15日环比下跌1.85万元/吨。本周碳酸锂价格小幅回落，据SMM周报显示端午节后冶炼厂和贸易商报价均有所松动，部分厂家季末出货压力仍在，且下游厂商下调意向接货价格，导致碳酸锂主流成交价格有所下调，临近周末，由于盐厂财报压力已过，上游降价意愿全无，但需求端采购意愿较弱，供需博弈下跌幅放缓。预计伴随新能源车消费旺季来临，材料厂将进入旺季补库阶段，对锂盐价格形成短期支撑。

　　6月30日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为3600美元/吨（FOB，澳大利亚），环比6月23日报价下跌100美元/吨。截止6月22日，Fastmarkets锂精矿评估价为3750美元/吨，环比6月8日报价保持不变。截止6月30日，SMM锂精矿现货价为4030美元/吨，环比6月16日下跌20美元/吨。本周海内外锂精矿评估价小幅下跌，主要系伴随锂盐价格不断下跌，精矿价格难以继续持稳。

　　本周碳酸锂价格小幅回落，据SMM周报显示，端午节后冶炼厂和贸易商报价均有所松动，部分厂家季末出货压力仍在，且下游厂商下调意向接货价格，导致碳酸锂主流成交价格有所下调，临近周末，由于盐厂财报压力已过，上游降价意愿全无，但需求端采购意愿较弱，供需博弈下跌幅放缓。预计伴随新能源车消费旺季来临，材料厂将进入旺季补库阶段，对锂盐价格形成短期支撑。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力000155）】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料002756）】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源002738）】。

　　本周锡价总体高位震荡，端午节期间，欧美央行偏鹰的加息表态，和欧美6月份Markit PMI数据普遍走弱，市场对欧美经济衰退有所担忧，LME锡价逐渐回落，节后开盘沪锡合约价格承压下跌，但在锡矿紧缺和冶炼企业后续检修的预期发酵下有所支撑，周五沪锡价格再度大幅上涨。从供需基本面来看，在锡矿供应紧缺及后续缅甸佤邦潜在停产的可能情况，云南地区部分冶炼企业在目前锡矿加工费水平下处于亏损状态，及国内某大厂潜在检修的预期下，后续三季度国内锡锭产量难有增加，锡价或依然是易涨难跌的状态。不过在终端需求实质性转好之前，国内锡锭库存仅靠供应端的潜在减量预期仍较难进入持续去库的节奏，且在目前4年以来最高的锡锭库存水平下，短期国内锡锭升水幅度也难以走扩，短期内沪锡价格的上行空间依然受限。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】。

　　风险提示：1、全球锂盐需求量增速不及预期；2、澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3、澳洲Greenbushes外售锂精矿；4、南美盐湖新项目投产进度超预期；5、锡下游焊料等需求不及预期；6、锡矿供给端事件风险；7、地缘政治风险。《能源金属周报：本周锂盐价格小幅回落，旺季补库需求短期支撑锂价》发布日期：2023-07-02；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S04

　　6月28日，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，国内N型料价格区间在7.2-7.8万元/吨，成交均价为7.37万元/吨，周环比降幅为0.27%；单晶致密料价格区间在5.8-7.3万元/吨，成交均价为6.57万元/吨，周环比降幅为1.05%，本周硅料价格小幅走低，基本维稳，且目前下游采购积极性环比提升，硅片7月排产继续保持较明显增加趋势，多晶硅去库状态良好，预计短期硅料下跌空间有限。硅片方面，M10单晶硅片（182 mm /150μm）成交均价降至2.75元/片，周环比降幅为0.73%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价降至3.97元/片，周环比降幅为7.67%；N型单晶硅片（182 mm /130μm）成交均价降至2.84元/片，周环比降幅为5.65%。随着硅料价格逐步企稳，硅片、电池片价格也逐渐稳定，跌幅缩窄。截止6月30日，SMM数据显示，主流报价在1.22-1.39元/瓦之间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商受益于规模增加，回报率提升，进而增厚业绩。

　　截至6月30日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为830元/吨，环比上周增加5元/吨。本周，动力煤价格小幅上涨，我们判断主要系用煤需求有提升，主要来自电力行业用煤需求的增长。随着气温回升，电厂耗煤增加，截至6月26日，南方八省电厂日耗量203.10万吨/日，环比5月同期提升9.31%，煤炭库存可用天数18.10天，环比5月同期减少2天。此外，港口库存也有所消耗，截至6月26日，CCTD主流港口煤炭库存合计7502.3万吨，环比上周减少58.5万吨，但目前无论电厂还是港口的库存量都处历史高位。

　　非电行业来看，非电行业用煤需求无明显增长，保持按需采购为主。整体看，用煤需求有增加，但增长空间有限。2023年夏季用电高峰时期，上游国内煤炭供给稳步提升（2023年1-5月，国内原煤产量19.1亿吨，同比增长4.8%），国外进口煤炭快速增长（2023年1-5月份累计进口煤炭1.82亿吨，同比增长89.6%），下游非电动力煤需求不旺，叠加港口、电厂煤炭库存高企，我们判断煤炭价格或将“旺季不旺”，难以有大幅上涨空间。

　　随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备603279）】。

　　在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技603105）】、【晶科科技601778）】、【太阳能】、【广宇发展000537）】、【林洋能源601222）】、【金开新能600821）】、【京运通601908）】。

　　2023Q1，我们已经明显看到火电龙头燃煤机组开始扭亏，行业基本面在持续向好。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口煤增量冲击，入炉煤价有望继续下跌。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价上浮，火电盈利能力有望得到持续改善。我们认为电企盈利既受益于煤价成本下跌，同时也受益于煤机+风光装机增长，此外从规模效应等多角度出发比较，受益标的包括【粤电力A】、【天富能源600509）】、【华能国际600011）】、【浙能电力600023）】、【大唐发电601991）】、【华电国际600027）】、【江苏国信】、【建投能源000600）】、【长源电力000966）】、【宝新能源000690）】。风险提示：1、碳中和相关政策推行不及预期；2、动力煤、天然气需求季节性下降；3、电力政策出现较大变动。

　　《环保公用周报：光伏产业链价格逐步稳定跌幅缩窄，用电需求提升动力煤价格小幅上涨》发布日期：2023-07-02；署名分析师：晏溶；执业证书编号：S04

　　本周建材指数上涨1.17%，建筑指数上涨1.59%，其中建材指数跑赢沪深300指数1.73pct；建筑指数跑赢沪深300指数2.15pct。我们判断建筑建材上涨主要系本周中央和部分地方陆续出台利好政策，中央政策有利于刺激家居/建材消费需求，部分地方政策利于地产行业稳定发展；在政策的不断催化下，我们预计地产链迎来修复时点，当下布局的机会确定性较高。

　　1、国常会提振家居消费：采取针对性措施提振家居消费，从老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等方面出台政策组合拳。

　　2、扬州正式取消双限”：扬州市正式实施新政“在市区购买改善性住房的，不再执行限购政策，其原有住房不再执行限售政策。”

　　3、广州公积金贷款限额上浮：多子女家庭首套房公积金贷款最高限额上浮30%。4、连云港首付比例下调：购首套房公积金贷款首付比例降至20%。

　　1、制造业PMI指数小幅回升：6月制造业PMI小幅回升，调查的21个行业中有12个环比上升，比上月增加4个，制造业景气水平总体有所改善。2、非制造业呈现适度较快增长：6月非制造业商务活动指数虽然有所回落，但仍保持53%以上水平，服务业持续恢复。建筑业较快扩张，建筑业商务活动指数为55.7%，比上月下降2.5个百分点，位于较高景气区间，建筑业生产保持较快增长。

　　3、稳增长政策合力加快形成：制造业景气小幅回升，但仍在荣枯线之下，非制造业扩张速度放缓，培育新的需求增长点为目前经济复苏的关键，近期召开的国务院常务会议针对宏观政策调控力度、需求、实体经济、领域风险四个方面研究提出了一批政策措施。我们判断在不断推进下，政策合力将逐步转化为企业端的利润，经济恢复的势头将持续，未来经济修复速度有望进一步提升。

　　1、销售情况：2023年上半年，TOP30阵营房企销售保持韧性，销售额持续提升。其中，TOP10房企销售额均值为1542.0亿元，较上年增长6.0%；TOP11-30房企销售额均值为489.3亿元，较上年增长1.0%。2、销售目标：2023年上半年，从公布销售目标的10家房地产企业来看，仅越秀地产提高了销售目标，随着行业进入调整期，越来越多企业不再增加销售目标、追求规模化发展，转而通过主动管控销售规模，追求更加平稳的发展。

　　3、一线城市业绩贡献率持续提升：2023年上半年，20家代表房企54.9%的销售业绩来源于二线%，销售贡献率仍为主导。一线城市销售业绩贡献率同比增长3.1%至28.0%，增幅最大。推荐4条主线：建筑大央企和一带一路、基建市政开工端建材、竣工端建材、AI+建筑设计

　　主线：建筑大央企资产重估和一带一路标的。经营考核指标优化，央企ROE存修复空间，带动PB估值修复，同时“一带一路”国家合作升级，央企在上述地区资产及业务有望获得价值重估。目前多数央企建筑公司PB估值处于低位，虽在上一轮估值修复中有所回升，但仍有修复空间。推荐中国中冶601618）。产业受益标的：中国中铁601390）、中国铁建601186）、中国建筑、中国交建601800）等。民企中首推海外布局矿业服务+资源双轮驱动的金诚信603979）。2023年是共建“一带一路”倡议提出10周年，我们预计新疆等区域开发标的以及海外工程企业中长期受。