最近，好多公司都发布了大订单公告，有接宁德时代大单的，也有接到特斯拉大单的，可见行业的高景气、巨大的发展空间、以及巨头们纷纷进入带来的配套产业链的吸引力，由此，我们来看一家在细分领域打破垄断、国内领先的车联网公司---克来机电（603960）。

　　克来机电创建于2003年，产品主要为柔性自动化智能装备与工业机器人系统应用业务，主要应用在汽车电子、汽车内饰等领域。公司以替代进口为市场切入点，在已切入的多个细分领域取得了较高的市场占有率，拥有联合汽车电子、博世、大众等多家优质客户；2018 年年初完成对上海众源的收购，正式涉足零部件领域。

　　上海众源业绩水平大幅超承诺。公司以 21000万元向合联国际购买众源，并与其签署《股权出售与购买协议》，要求上海众源在 2017年、2018年、2019年实现的扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于1800万元、2200万元和2500万元。若无法实现承诺业绩，合联国际应给予公司相应的补偿。上海众源三年来实际扣非净利润达 2082.51

　　上海众源的主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等。其中，核心产品燃油分配器是汽车动力系统的核心零部件之一。众源是大众系的主要供应商，是国内少数进入国际汽车厂商供应体系的燃油分配器厂家之一。

　　与传统发动机汽车不同，新能源车采用 PTC 或热泵空调制热，通过热泵空调实现冷暖双模式工作，因此新能源汽车的热管理系统更为复杂、价值量更大。传统汽车热管理系统单车价值一般在2000元左右，新能源汽车PTC热管理系统单车价值可超过 6000元。空调系统已经是电动车上仅次于行驶系统的第二大能源消耗，而除了空调系统以外，新增电池、驱动电机等部件都具有热管理需求。

　　当前新能源汽车空调种类主要分为电动压缩式制冷+电加热（PTC）采暖和电驱动热泵式空调两种，PTC加热由于成本较低、结构及技术相对简单，作为目前广泛应用于电动汽车上的采暖方案，目前占到电动车制热的 90%以上。

　　随着热泵空调搭载技术持续发展，目前已经通过国外新能源汽车市场验证，国际主要车型包括大众、奥迪、雷诺、宝马、日产等品牌均已量产装车。近年来国产电动汽车热泵空调也开始装车，典型车型如荣威Ei5、荣威 MARVEL X、长安CS75PHEV 等车型覆盖纯电和混动。

　　能效比是衡量节能效果的重要指标，热泵空调系统制热能效比可达到2~3，远高于通过PTC加热器辅助加热能效比1，将大大优化冬天新能源车的电池续航能力。三菱重工、宝马等企业对热泵空调的试验测试均取得较好效果。

　　目前克来子公司众源正积极布局CO 2空调管路零部件业务，公司2020年1月3日公告募集总额不超过 5000万元，用于建设上海众源“国六b汽车发动机EA888高压燃油分配管制造及新能源车用 CO 2 空调管路组装项目”，

　　规划建设燃油分配器产能120万套/ 年，CO 2 空调管 5万套/ 年。公司是全球少有的掌握 CO 2 空调管路生产技术的厂商。

　　公司所研发CO 2空调管 能够解决目前CO 2热泵空调管路系统产品缺陷导致的CO 2泄漏问题，较国外竞争对手优势显著。

　　热泵空调系统及零部件领域，电装、法雷奥、翰昂、马勒等传统汽车热管理系统企业，目前已纷纷踏足电动汽车热管理领域，各自推出自家热泵空调解决方案，多款搭载车型已经问世。根据公司公告，四家的企业收入占据 55%的热管理市场份额。

　　新能源汽车、无人驾驶等先进技术在全球迅速普及，整车电子化率不断提升。新能源汽车用电池电机电控变革了汽车的传统动力系统，也导致汽车电子占据整车成本较大。据智研咨询数据，燃油车的汽车电子成本占整车成本的比例约为15%-28%，而纯电动车的这一比例达到65%。

　　汽车电子产业链包括上游电子元器件、中游系统集成商、下游整车制造厂三个环节，目前来看，产业链各环节基本被外商垄断，国内汽车电子厂商相对落后。

　　全球汽车电子集成商市场主要被欧美日跨国汽车零部件企业占据，市场集中度较高，占据市场份额最高的是博世和大陆，盖世汽车研究院统计数据显示，两者合计市占率接近 40%。国内市场基本被外资或合资企业垄断，博世是国内市场上第一大汽车电子集成商；国内企业竞争力较弱，在车载影音娱乐系统等领域拥有一定话语权。

　　产业信息网预测 2020 年末全球汽车电子市场规模将达18999亿元，其中中国8085亿元。随着自动驾驶、无人驾驶技术及新的信息化技术在汽车上的应用，汽车电子市场将长期保持增长态势。

　　国内公司来说，也涌现了少数本土优质企业如克来机电（603960）、瀚川智能（688022）等。而这些企业通过性价比高、产能大、交货周期快、服务响应好等一系列优势，目前正逐步实现进口替代，甚至突破博世、大陆等海外龙头市场，蚕食海外竞争对手份额。

　　克来机电依靠长期的技术积累、自身完善的创新体系，绑定博世系、江森系等龙头核心客户。与博世系的合作从 2004年即开始，经历了从一般层至核心层、从联合电子至博世全球的历程。

　　联合电子系博世集团和中联汽车电子在中国的合资公司，系国内汽车电子领域最大的供应商。2004年公司便与之建立合作关系，合作规模逐年提高，从一般层设备开始逐步发展至关键层，公告显示，公司每年对联合电子关键层设备的供货量约占其此类设备当年采购量的 40%~50%。

　　除了联电、博世以外，公司拓展至其它新客户及领域，目前公司围绕新能源汽车电机、电控开拓了上汽内部如上汽马瑞利、上汽一控、上汽变速箱厂等厂商订单，并已在多个细分领域取得了较高的市占率，拥有一大批优质客户资源。

　　ESP 即电子稳定控制系统：克来机电为适应汽车的电子化程度不断提升的趋势，目前已经布局车身稳定电子系统ESP9.0、Ipb、Ib2 等产品的装配测试生产线 月与博世签订IPBFA 生产线，主要用于生产带有 ESP9.0 功能的电动助力刹车装臵的 ECU，订单金额 2393万元，并已实现交付。

　　IGBT即功率半导体：国内各大汽车电子厂商进军IGBT模块研发生产形成的对相关封装测试装备的迫切需求，克来机电（603960）成功研发了散热基板的激光蚀刻清洁装备、IGBT模块与散热基板的热压连接设备实现了多个IGBT模块的封装、IGBT 模块的平面低电感封装设备、IGBT 模块的机器人化自动测试设备（包括：常温静态测试和常温、高温动态测试、高压绝缘测试）。目前克来部分技术已成功应用到联合汽车电子的 PM4（第四代高频电源模块）项目中，与上汽英飞凌合作也在积极推进中，未来 IGBT 相关产线订单有望不断放量。

　　公司业绩表现良好，除 2018年因收购造成的爆炸性增长外，其余年份营收增长率均维持在 30%水平，2019 年的增长率达到了 37%，主要因为 2019 年公司推出多款国六配套发动机零部件新产品，毛利率开始回升。

　　整体来说，公司是全球少有的掌握 CO 2 空调管路生产技术的厂商，有望乘CO 2 系统普及东风加速成长。公司汽车电子装备及零部件业务均保持强劲增长势头，是国内稀缺的电动车设备+零部件领先公司，未来随着行业的整体发展而受益。

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