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  首次覆盖报告:汽车线束内资龙头高压线束开启第二成长曲线           ★★★
首次覆盖报告:汽车线束内资龙头高压线束开启第二成长曲线
作者:佚名 文章来源:本站原创 点击数: 更新时间:2024/3/31 0:35:29

  汽车线束内资龙头,利润有望拐点向上。公司成立于 1997 年,深耕线束领域二十余年,为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线 年首获高压线束定点,现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线亿元,同环比+44%/+50%;归母净利 0.2 亿元,同比+2%,环比扭亏为盈。

  智能化驱动低压线束量价齐升,龙头效应助力公司核心业务再腾飞。 电动智能化助力汽车电子元件数量增多,带动线束用量增加,同时,智能化对线束数据传输速率提出更高要求,高传输速率线束带动单车价值量进一步提升,量价双升进一步打开市场空间,据我们测算,至 2025 年国内低压线亿元。国内低压线束市场当前由外资巨头主导,进入壁垒较高,供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力,先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质,突破供应商壁垒,成为内资线束供应商龙头企业。公司持续提升自身实力,于 2007 年探索智能制造模式,定制化、制造能力、降本增效优势突出,市场占有率持续提升。同时,为满足轻量化需求,公司前瞻布局铝导线,有望把握行业趋势、占得发展先机,进一步开拓市场。凭借低压线束产品竞争优势,当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破,获得奔驰、北美 T 公司等国际知名厂商认可,并切入理想、赛力斯、智己等造车新势力供应链,客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力,公司低压线束有望实现再腾飞。

  前瞻布局高压线束增量赛道,产能+区位布局助力客户拓展,订单放量打开第二成长曲线。在碳排转型发展趋势以及政策助推下,新能源汽车行业景气度上升,高压线束为新能源汽车特有零部件,单车价值达 2500 元,为纯增量赛道,空间广阔。公司超前布局新能源高压线束业务,凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础,公司于 2016 年首获定点,后接连斩获理想、赛力斯、北美 T 公司等头部新能源厂商订单,逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区,增强配套供应和快速响应能力,加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升,近年产销比(100%)、产能利用率(90%)均处高位,接连募资进行产能建设,为订单增长提供支撑,拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心,随新能源加速渗透,自主品牌接连崛起,公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展,有望打开公司业绩第二成长曲线。

  投资建议: 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 36.34/55.55/80.31 亿元,实现归母净利润 0.99/2.68/5.30 亿元,当前市值对应 2022-2024 年 PE 为104/39/20 倍。公司为汽车低压线束内资龙头,高压线束加速落地带来新的增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示: 原材料成本超预期上行导致毛利率下滑;新能源车销量不及预期至下游需求不及预期;新品拓展及定增投产不及预期。

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