事件：23年公司实现营业收入2039.79亿元，同比+7.93%，实现归母净利润290.17亿元，同比+18.41%，实现扣非后归母净利润275.65亿元，同比+14.92%。

　　24Q1公司实现营业收入363.64亿元，同比+2.56%，实现归母净利润46.75亿元，同比+13.77%，实现扣非后归母净利润45.25亿元，同比+21.55%。

　　空调：23年营收1512.17亿元，YoY+12.13%。根据奥维云网数据，23年格力家用空调线%，位居第一。格力中央空调销额超过200亿元，连续十二年取得中央空调行业主流品牌销售规模第一。

　　生活电器：23年实现40.02亿元，YoY-12.39%。根据奥维云网数据，23年格力电风扇、电暖气线%，均排名行业第二。

　　分地区来看，23年公司主营业务内外销分别实现营业收入1496.62/249.04亿元，分别同比+15.22%、7.02%。格力加强对海外主流零售电商平台的布局，23年公司循环风扇、加湿器等生活电器上线欧美Amazon、Walmart、东南亚SHOPEE、LAZADA、拉美Mercadolibre等主流电商平台，23年公司海外营收中自主品牌占比近70%。

　　23年公司实现毛利率30.57%，同比+4.53pct，其中空调业务毛利率同比提升4.60pct至37.04%，我们认为主要原因为原材料成本下降红利及产品结构调整，从毛销差角度来看，23年公司毛销差为22.17%，同比+2.11pct。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.43pct、+0.42pct、-0.01pct、-0.56pct。

　　综合毛利率和费用率的影响，23年公司实现归母净利润率14.23%，同比+1.26pct，24Q1实现归母净利润率12.86%，同比+1.27pct。

　　1）24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计1329.29亿元，较期初-0.59%；24Q1期末应收账款及票据合计176.42亿元，较期初+8.99%；24Q1期末公司存货合计342.27亿元，较期初+5.06%，略有增长。24Q1期末递延税所得税资产较期初+2.32%，较23Q1同期同比+12.56%，体现良好的报表质量和增长潜力。24Q1期末公司合同负债合计204.91亿元，较期初+50.79%，体现出公司未来良好的增长潜力。24Q1公司其他流动负债合计621.94亿元，较期初+1.86%，较23Q1同期同比+3.86%,。

　　2）24Q1经营活动产生的现金流量净额为383.48亿元，同比-11.57%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

　　分红：23年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利23.80元，共计派发131.42亿元，分红率为45.29%。

　　盈利预测：我们看好格力作为国内家电制造龙头在制造、渠道、管理、研发方面的固有优势，公司积极进行工业化转型，向新能源、智能装备等领域多元化布局，有望支撑公司长期发展。我们预计2024-2026年公司实现营业收入2204.25/2386.99/2535.73亿元，同比+7.5%/8.3%/6.2%，实现归母净利润317.72/347.17/375.83亿元，同比+9.5%/9.3%/8.3%。对应PE为7.47/6.83/6.31x。

　　风险因素：空调销售不及预期、TOB业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧，新品开拓不及预期等。

　　证券之星估值分析提示格力电器盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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