华泰证券发布研究报告称，8月9日，国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》(初稿)行业交流会，根据《基加利修正案》，我国三代制冷剂(HFCs)配额将于23年底冻结，届时企业HFCs配额将由生态环境部参考20-22年的产量水平分配和调控，供给迎来有序化。该行认为行业经过长期洗牌，格局优化叠加下游空调/汽车等领域需求有望复苏，制冷剂有望步入景气周期。推荐巨化股份600160）(600160.SH)、永和股份605020）(605020.SH)。

　　8月9日，国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》(初稿)行业交流会，根据《基加利修正案》，我国三代制冷剂(HFCs)配额将于23年底冻结，届时企业HFCs配额将由生态环境部参考20-22年的产量水平分配和调控，供给迎来有序化。

　　行业经过长期洗牌，格局优化叠加下游空调/汽车等领域需求有望复苏，制冷剂有望步入景气周期。伴随行业企业减开工和去库等带动，8月以来R32/R134等主流品种价格价差已有回升。

　　此外，近年氟化工企业积极延伸含氟聚合物等高附加值产品，FEP/PFA/氟化液等需求空间广阔且国产替代潜力大，亦助力行业企业打开成长空间。

　　HFCs因全球变暖潜能值(GWP)较高，发达国家已逐步削减，大部分发展中国家配额23年底将冻结。

　　作为全球HFCs主要供给方，我国于21年正式接受《基加利修正案》，因此伴随24年配额实施，行业迎来供给约束，届时企业生产配额将由生态环境部统一分配和调控，供给显著有序化，且国内空调/冰箱/汽车等需求改善有望支撑需求侧，由于18年以来企业争抢配额等因素扩产较多导致行业盈利低迷，经过长期行业洗牌叠加供需共振下，行业将步入景气。

　　且四代制冷剂受限于海外专利保护和成本高企等，短期难以大规模替代三代产品，预计供给有序后的景气周期将较长。

　　考虑配额期临近及Q4为海外企业集中补库阶段等因素，预计制冷剂景气有望逐步复苏，而24年供需协同下景气或显著提升。

　　氟化工产业链长且产品种类丰富，下游精细品领域包括含氟高分子材料(如氟树脂/氟橡胶)、含氟精细化学品(如农药中间体/医药中间体)等，且伴随萤石-氢氟酸-制冷剂-含氟高分子产业链向下游延伸，含氟材料单位价值持续提升，呈现非线性扩大，含氟材料高附加值属性凸显。

　　近年来国内企业在新能源材料(PVDF/LIFSI)、含氟聚合物(FEP/PFA)、氟化液等领域技术不断突破，尤其高端品类国产化替代进程良好，氟化工企业依托产业链配套优势，延伸高附加值含氟材料亦有望打开长期成长空间。看好制冷剂景气及氟材料成长性助力下头部企业盈利和估值的提升。

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