亨通光电(600487)：业绩良好增长 积极布局汽车线束、光模块、CPO等新业务

　　公司业绩表现亮眼，预计一是受益于国家电网推进能源基础设施建设，公司智能电网板块表现较好；二是公司通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控能力进一步加强，期间费用率得到良好控制，推动盈利能力提升。公司在2023 年中移动普缆集采中价格小幅提升，有望保持较好盈利水平。此外，公司积极布局汽车线束、光模块、CPO 交换机等产品，400G 光模块已小批量出货，800G 光模块通过知名交换机厂测试，有望打开增长空间。

　　近日，公司发布《2023 年半年度业绩预增公告》，预计2023 年半年度实现归母净利润为11.61 亿元到13.33 亿元，同比增长35%-55%；预计实现扣非归母净利润为11.06 亿元到12.88 亿元，同比增长24.94%-45.50%。

　　公司预计2023 年半年度实现归母净利润为11.61 亿元到13.33亿元，同比增长35%-55%，预计实现扣非归母净利润为11.06 亿元到12.88 亿元，同比增长24.94%-45.50%。单季度来看，按预告中值测算，2023Q2 公司实现归母净利润8.52 亿元，同比增长65%，实现扣非归母净利润8.36 亿元，同比增长45%。公司业绩表现亮眼，预计一是受益于国家电网推进能源基础设施建设，公司智能电网板块表现较好；二是公司通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控能力进一步加强，期间费用率得到良好控制，推动盈利能力提升。

　　2023 年7 月，中国移动公布新一期普通光缆集采结果，所有厂商加权平均中标价格为64.57 元/芯公里，与上次集采价格基本持平，但头部厂商报价有所提升，此次集采前五名平均报价为65.7 元/芯公里，前次集采为65.4 元/芯公里。头部厂商报价接近，意味着行业整体竞争有序。此次集采中，亨通光电报价66.26 元/芯公里，较上次集采提升1.93%，份额为11.61%，位列第四（注：以上价格均为不含税价格）。海外需求保持良好增长，2023 年1-5月光棒出口金额同比增长81.4%、光纤出口金额同比增长53.2%。

　　根据中国可再生能源学会风能专业委员会正式发布《2022 年中国风电吊装容量统计简报》，2022 年中国海上风电装机量达30.51 GW，新增5.16GW，新增装机量较2021 年有所下滑，主要系2021 年业主方忙于抢装，未对2022 年项目及时招标，导致2022 年并网量下滑。此外，2022 年下半年部分海风项目出现了延期，后续项目有望正常推进。结合各省发布的海上风电规划看，我们预计2025 年末我国海上风电装机量有望达65GW。

　　公司拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。2022 年，公司中标了越南金瓯、沙特红海、墨西哥、泰国PEA 等海外项目；龙源射阳100 万千瓦海上风电、揭阳神泉二海上风电场、中广核新能源海缆检测及维修、国家电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址500MW 项目、华能汕头勒门（二）海上风电场、山东能源渤中海上风电A 场址工程以及三峡阳州5/7 等国内海上风电项目，预计目前公司海缆在手订单超40 亿元，后续随着订单陆续确认，将为公司2024 年业绩增长奠定基础。

　　4、公司积极布局汽车线束、硅光模块，CPO 交换机等产品，有望打开新增长空间。

　　公司高压汽车线束入围多款高端车型。公司致力于成为全球新能源智能连接系统解决方案服务商，专注于新能源汽车领域产品的制造与研发，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围、配套 Benz、AUDI、上汽、一汽、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。

　　公司400G 光模块小批量出货，800G 光模块通过测试。公司2021 年成功发布量产版 400G QSFP-DD DR4 硅光模块和基于EML 的800G QSFP-DDDR8 光模块；2022 年公司发布了基于EML 的800G QSFP-DD 2×FR4 光模块，进一步丰富了400G 和800G 高速光模块系列。目前公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，但尚未量产。此外，公司在 CPO 光电协同封装的布局在国内较早，2021 年曾成功推出3.2T CPO 工作样机，CPO 具有低功耗（电学引擎与光学引擎的电路距离大大缩短，电信号损耗降低）、低封装成本等特点，预计将是行业未来重要的产品形态。

　　我们认为公司经营向好，海洋业务在手订单充裕、光纤光缆业务持续向好（且公司收回前期战略投资者手中亨通光导股权，可增厚公司净利润）、电力传输业务保持稳定增长，以及公司前期布局的汽车线束、光模块等业务也有望逐步起量，将给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.0 亿元、27.2亿元、32.4 亿元，对应PE 17.7X、14.3X、12.1X，维持“买入”评级。

　　风险提升：海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能，公司揭阳工厂开工进度不及预期；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；汽车线束、硅光模块、智慧城市等新业务拓展不及预期；大股东质押比例较高等。